每经记者：曾子建 每经编辑：赵云 2022年，你的基金是赚是亏？岁末年初，正好审视自己的投资。 假如获利较多，完整能够思索落袋为安；假如组合是健康的，短时间的浮亏也能够继续坚持。 那么，2023年基金投资的机遇微风险在哪里？本文从四大类基础产品的底层资产剖析起，为宽广基民提供一份参考。 股票类基金：2023年看好修复主线 截至2022年12月12日，上证指数年内下跌超12%，创业板指数下跌近28%，长大消费作风领跌。就A股市场而言已处于筑底阶段，2023年中国资产有望逐步转向复苏。
市场回想：2022年整体表示不佳 2022年以来，受俄乌抵触、美联储加息等多种外生要素冲击，资本市场表示不佳，各类金融产品业绩遭遇应战。 从股票类产品整体表示看，公募产品2022年的整体表示并不理想，而且业绩分化十分明显：股票型基金的平均收益率为-20.52%，混合型基金的平均收益为-13.98%。 表示最好的股票型基金，年内收益33%，表示最好的混合型产品，年内收益能够高达57%。但同时，表示差的产品能够亏损48%。由此能够看出，2022年公募产品赚钱的难度十分大。 瞻望2023年：权益市场下跌空间有限 关于2023年的股票市场，中信证券观念以为，一二级市场的联动曾经越来越紧密，维护二级市场的繁荣，是产业升级和股权市场高质量展开的前提，这为二级市场提供了有力政策支撑预期；同时积极的风险管理工具规划政策环境利于市场企稳和长期投资自信心提振。因而，估量2023年权益市场下跌空间有限，下方支撑力强，而随着经济的逐步复苏，市场向上弹性会较大，市场等候业绩预期的催化作用。 东莞证券则以为，市场对美联储预期普遍为加息终点虽未到，但存在节拍放缓的概率。国内处于货币条件宽松、信誉条件偏紧的环境，且当前A股主要宽基指数估值均处于较低位置，具备一定保险边沿。消费端看，优化疫情防控措施的发布，增强了市场抵消费复苏的自信心，社零增速有望在低基数下呈现改善。投资端看，发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康展开工作的通知》，旧动能托底，新动能发力，长期看在“高质量展开”指引下的新兴产业值得长期关注，有望支撑国内经济持续向好。 投资倡议：关注复苏主线 股票类产品有一个规律：上一年表示最好的一类产品，次年很难有好的表示，这也相似于公募基金经理的“冠军魔咒”。 好比，白酒、医药板块2021年开端走下坡路，2022年才见底。而2021年的新能源，2022年也表示低迷。冠军基金经理，也没有任何人能够蝉联，从刘格菘，到赵诣，到崔宸龙等，简直都是如此。 而2022年股票型产品能够做到抢先的，主要依托的是煤炭、地产这两大板块的重仓规划。好比股票型基金的冠军，英大国企变革就是在前两个季度重仓持有煤炭股，奠定了全年的业绩。而在第三季度，又明显增加了对低位消费股的仓位，因而资金依然维持较高的收益。偏股混合型基金的抢先者，是万家基金的黄海管理的几只产品，相似的，黄海在上半年重仓煤炭和地产股，并且早早确立了冠军的位置。而到下半年，采取主动上下切换，恰当降低了高位的煤炭股的仓位，小幅加仓了消费股的配置。 看得出来，优秀的基金经理，在2022年下半年，都在加仓消费股。很重要的缘由，还是基于对“后疫情时期”消费复苏的判别。2023年，公募基金的“冠军魔咒”能否被突破，这是一个值得等候的悬念。 至于股票型产品的投资机遇，东莞证券以为，A股市场而言，已处于筑底阶段，有望逐步转向复苏。随着筑底的重复，倡议采用定投思想左侧分批捕获赔率机遇。当前股的性价比高于债，风险偏好积极的能够恰当增配权益配置比例。从长期看，粮食、能源及稀缺资源仍或将是博弈要素。中期看，盘绕复苏主线，大消费复苏、以科技为代表的新动能、以房地产为代表旧动能，均有望成为2023年主线。瞻望未来，盘绕创新立足展开，中心依旧是寻觅在技术、管理及供给链等具备创新构筑的市场议价才干。 东莞证券指出，公募基金重仓股与陆股通持仓市值在前十名的行业配置中具有较高的重合度，如电力设备及新能源、食品饮料、医药、银行、电子、基础化工、计算机。基金经理普遍对经济持审慎达观的态度，对板块投舆情评分中，医药、大消费分别在第二、第三季度呈现大幅反转。 固收类基金：固收并非稳赚不赔，2023年买什么？ 2022年关于固收类产品来说是难过的一年，由于即便是“固收”，也并非稳赚不赔。特别是11月以来呈现的债市大调整，让固收类产品的投资者觉得无所适从，上了一堂风险教育的大课。2023年又该投什么？ 市场回想：中长期纯债基金遭遇较大回撤 2022年11月以来，债市快速调整，债基普遍呈现较大回撤，中长期纯债基金指数下跌了1%。但任何一类资产，都不会持续的调整或持续的走强。随同债券收益率上行，债市性价比逐步显现，还是会吸收资金入场，固然不会直接带动债市走强，但至少会减缓调整的斜率，假如配置的债券的票息收入逐步掩盖资本利得亏损，则产品净值就会止跌。 申银万国证券剖析师孟祥娟等人在2022年12月14日发布的名为《中长期纯债基金的六个大回撤时段对比》的研报中指出，中长期纯债基金指数在历史上六次大幅回撤阶段，均是1年以内的债券指数跑赢中耐久期债券指数，短久期纯债型基金指数跑赢中长期纯债基金指数。在债市调整的猛烈阶段，短久期仍是首选。
从历史上的数据看，回撤幅度最大的是2011年5-9月，中长期纯债基金指数下跌3.9%，结构上，信誉债调整幅度大于利率债，当时产品久期较长，平均为4.85年。 回撤幅度排第二的是2013年6月至2014年1月，中长期纯债基金指数下跌3.3%，利率债和信誉债收益率都呈现了这六段时间中最大幅度的上行，调整持续的时间也是最长的，调整的斜率反而是最缓的。但是净值下跌幅度低于2011年的缘由是当时产品整体久期低于2011年时期，平均久期为3.61年。 自2022年11月以来的本轮债市调整，回撤幅度与2012年7-9月相当，中长期纯债基金指数下跌1%。从时间上看，自10月31日中长期纯债基金指数高点至12月12日，调整曾经持续了超越30个工作日，而2012年7-9月调整了47个工作日。思索到本次调整的斜率较为峻峭，类比2016年当时的调整持续了42个工作日。所以，在接下来的10个工作日，可能债市会迎来一个重要的阶段性低点。 申银万国指出，随同债券收益率上行，债市性价比逐步显现，并且吸收资金入场，固然不会直接带动债市走强，但至少会减缓调整的斜率，假如配置的债券的票息收入逐步掩盖资本利得亏损，则产品净值就会止跌。 投资倡议：2023年关注三方面机遇 关于2023年固收产品的投资机遇，中信证券以为，2023年宏观经济将在更为积极的宽信誉政策推进下阅历短周期复苏，2023年固收看三方面的投资机遇。 细致而言，信誉债方面，倡议规划高资质中久期和中高票面短久期的双轮驱动战略，关注稳增长动能下债市调整后的增配机遇，特别是央国企地产和低盈利产业国企的进场机遇，但不宜采取信誉下沉。 可转债方面，在权益市场逐步回暖的背景下，聚焦正股择券战略有望重新回归，关注经济景气拐点主题，如高端制造、国产替代、自主可控、信创等长大制造范畴方向，与全球滞胀格局下供给侧逻辑上的化工相关板块以及上游资源品。 最后，利率债方面，迂回修复和稳信誉的环境下，利率很难解脱震荡行情。资金利率向政策利率回归在经济基本面短周期的复苏持续到明年上半年的过程中仍将持续，估量明年一季度DR007中枢将回归至1.9%~2.0%区间。收益率曲线方面，估量2023年资金利率将逐步收敛至政策利率左近，期限利差将均值回归；2023年下半年宽货币的环境下收益率曲线或再次峻峭化。 REITs：2023年关注保租房和物流仓储设备类产品 2022年关于公募REITs市场而言，无疑是迅猛展开的一年。自2020年4月基础设备REITs试点启动以来，截至2022年11月底，共批准基础设备REITs产品24只，已上市22只，募集资金超越750亿元，总市值约830亿元，整体较首发上涨约20%。 作为独立于股债之外的一个大类资产，REITs的范围远远小于股票和债券市场，以至远远低于股票市场的某一个板块。但是，从2022年REITs市场的表示看，其吸收力得到了充沛表示，每一批新产品的出卖，都能吸收数倍、数十倍，以至上百倍的认购倍数。或许，这也是2022年这种相对较差的股市环境下的特殊状况。 那么，公募REITs退场一年半之后，2023年REITs有哪些机遇值得关注，又有哪些风险需求当心？ 市场回想：REITs股性缺失，优势还是优势？ 前面提到，REITs产品作为一种特殊的大类资产，是独立于股票市场和债券市场的，那么，REITs的价钱表示，与股市和债市又有怎样的关联关系？ 中信证券的研讨指出，经过对REITs市场及主要市场指数自2021年6月21日以来的市场价钱数据的关联性剖析能够看出，REITs市场整体与股票、债券、汇率、黄金等主要市场投资种类指数均有不同水平相关。从测算结果看，REITs市场与债市成较高的正相关关系，和沪深300指数存在负相关。 换句话说，从上市至今，REITs产品表示出和比较强的债性。由于REITs资产逃避风险的特征，其走势又和股市明显负相关，这和海外的状况有比较大的区别。从美国、新加坡、日本等REITs成熟市场的理论数据看，各国REITs指数与主要股票 总回报指数的走势均有极高的相似性。 所以，“股性缺失”是公募REITs的一大特征，而在今年股票市场表示较差，这一特征被一部分投资者视为优势。其中一个很重要的缘由是，公募REITs市场推出时间较短，最初上市的底层资产都是精挑细选出来的十分优质的资产，且均以一线中心城市为主。 但从长期来看，这种状况不会维持，未来绝大多数底层资产都将位于二三线城市，因而，2023年一旦REITs市场进一步扩容，对投资者而言，将面临愈加复杂的应战，对底层资产需求有更多的研讨。 投资倡议：关注保租房和物流仓储设备类产品 中信证券指出，分板块看，自各REITs产品首发至今，物流仓储、生态环保、产业园REITs回报率居前，分别为43.4%、41.1%、39.3%。交通设备REITs总收益率较低，仅3.9%。 关于2023年REITs的机遇，中信证券最新观念以为，倡议关注底层资产中的亮点，一个是保租房，一个是物流仓储设备。 保租房主要针对人口净流入的一、二线城市有住房艰难的新市民、新青年等，收入和户籍限制少，掩盖面普遍，租金更贴近市场化水平。 在已发布“十四五”住房规划的城市中，广州、深圳、上海规划新增的保障性租赁住房分别占新增住房供给的46%、45%和43%，占新增保障性住房供给的91%、74%和67%。在供地，运营和筹资政策方面，保租房范畴的利好不时。到2022年，保租房曾经树立起成熟的盈利模型，各大开发企业不只力促存量租赁房纳保，也积极参与保租房开发树立。 长期而言，中信预测，仅在全国19个中心城市，保障性租赁住房的需求就抵达近2000万套。这也就是说，到2030年时，估量仅中心城市保租房的年总租金就能超越4000亿元，保租房资本化价值可能突破10万亿元，保租房在这些中心城市的总投资金额约6万亿元。这将是一个从零起步，范围庞大的市场。 物流仓储设备方面，中信证券以为，依据统计数据，当前高标仓存量占总物流仓储设备比重仅约8%，行业仍有庞大的结构调整空间，未来高标仓将是租户的中心需求方向，占比料将持续提升。但将普通的物流仓储改构成高标仓并不容易。一方面，地块大小可能先天限制这种改造的展开；另一方面，高标仓的树立开发所需投入并不低，且有一定的专业门槛。 细致来看，稳定的出租率支撑仓储物流运营表示稳健，表示出较强的抗周期才干。2022年三季度，中金普洛斯的平均出租率95.01%，环比提升0.45个百分点，平稳的出租率叠加底层资产在地域散布上的分散化，使得其停业收入受疫情扰动较小，较二季度完成环比微增； 截至9月30日，红土盐田港的出租率为99%，与二季度持平，接近满租的状态支撑其三 季度业绩坚持稳健，停业收入与二季度基本持平，同比完成约7.4%左右的增长。从2022年的表示看，中金普洛斯和红土盐田港的表示也是比较优秀的。 QDII：港股或将重回牛市？ 2022年，QDII产品能够说是大宗商品的天下，广发道琼斯石油、华宝油气、诺安油气等产品，年内收益能够超越50%，以至超越60%。但分化的另一边，投资美国、中国香港，还有越南市场的权益类产品，普遍表示惨淡。-25%的业绩，是这类QDII产品的标配。影响QDII产品业绩的，最主要要素还是海外市场遭遇的大幅调整，那么2023年海外市场能否重拾升势，给QDII产品重新带来新的投资机遇？ 美股：2023或将重上升势 截至12月16日，美股方面，道琼斯指数累计跌幅9.41%，纳斯达克跌幅较大，累计下跌31.57%，这也是2008年股灾以来，纳斯达克指数遭遇的最大熊市。当然，在此之前，美股走出了长达13年的超级长牛行情，苹果、特斯拉等巨大科技公司，也在这十多年间迅猛长大。
（纳斯达克指数年K线） 中信证券指出，由于对欧美国度堕入经济衰退的实质性担忧，这可能倒逼货币紧缩放缓。2022年12月，美联储再次加息50个基点，预示着行将到来的2023年，美联储的加息步伐将放缓，以至开启降息的可能性呈现。一旦降息，那么风险资产的估值将明显提升。因而中信证券以为2023年美股将重拾升势。 细致来说，2023年一季度，衰退预期的买卖或给美股带来下行压力，尔后将进入二季度业绩下修的衰退周期的“上半场”，但随着负面预期充沛反映，叠加活动性预期转暖，美股明年下半年在衰退周期的“下半场”有望重拾升势。 港股：或将迎来估值和业绩的双重修复 再看中国香港股市，截至12月16日，恒生指数年内下跌16.87%，这也是2011年以来，最大年度跌幅。
（恒生指数年K线） 此外，截至12月16日，恒生科技指数累计下跌26.83%，在10月末市场见底之后，展开了一波不错的反攻行情。
（恒生科技指数日K线） 中信证券以为，在当前至2023年一季度的衰退预期买卖后，二季度起港股或将进入估值抬升阶段，随着下半年国内经济复苏提速，港股或将迎来估值和业绩的双重修复。 广发证券的剖析师戴康判别，稳增长预期重新统一的信号明白，港股盈利底部曾经构成。本轮港股下跌行情自2021年2月开启，截至当前，资讯科技、医疗保健等长大板块领跌，后续海外紧缩政策逐步退坡后，港股长大板块的弹性亦会更大。 关于2023年港股的走势，戴康以为，港股底部框架各项指标相较于A股处于“更吸收”的水平。港股关于“基本面修复+美债利率顶部”比A股更敏感且在更吸收的赔率条件下表示更大的弹性。因而，2022年四季度是买入港股的最佳机遇。板块方面，戴康判别港股互联网、医药、地产弹性较大。 QDII产品方面，倡议重点关注互联网主题QDII。前海开源基金首席经济学家杨德龙以为，主要是由于此前超跌太多，但目前市场已发作反转，若从2023年来看，随着影响市场的要素逐步改善，A股和港股有望走出结构性行情，届时互联网主题QDII的收益有望收正，但也还需求时间积聚。 每日经济新闻 |
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