2023年新春之际，中国基金报约请多家基金公司投资总监或知名基金经理瞻望新的一年投资前景和趋向，供宽广基民和股民参考。 广发基金吴远怡：基本面的趋权力气将为资产重新定价
广发基金 吴远怡 站在岁末年初的清点与瞻望，总是叫人心生慨叹。 回望2022，每个人都在历史的变局中据守、隐忍并努力向上，股票市场也在动摇中阅历了轮动、回撤和变更，2022的确很难，不论是投资，还是生活。好在我们究竟迎来了2023，达观的预期曾经接近序幕，阵痛中的煎熬也能看到一些曙光。我们继续据守，基本面的趋权力气终将回归，为资产重新定价；我们满怀等候，疫后复苏和政策调整为消费和地产缓释压力；我们坚持自信心，改造的时期总会孕育巨大的企业，长大也将成为关于未来的共识。 2022年上半年，国内外宏观经济政治形势不肯定性增强，市场上以石油、煤炭为代表的周期品价钱高企，表示了投资者的防御态势。受疫情影响，线下消费数据持续疲软，叠加产业政策的调整，消费板块整体承压；二季度，疫情在部分中心城市的重复，引发了以新能源、半导体、创新药等为代表的长大股大幅下挫，市场风险偏好明显降落，外资的阶段性流出买卖，也表示了海外投资者对A股的谨慎态度。 下半年以来，影响市场的两大中心变量——防疫政策和地产政策开端呈现变更，并在年末落地了优化调整的相关措施，市场也给予了积极反响：消费、地产等呈现较大幅度的反弹，海外投资者的心情也变得积极达观，港股市场先行一步表示了对展开前景的自信心。 关于长大作风的投资者来说，2022年是一个艰难的年份。市场主要的参与者不再是以景气度中止投资和买卖，而是以政策预期变更拐点展开，随着疫情防控措施调整优化的逐步落地，疫后复苏主线如航空、景区、出行消费链整体表示较好；随着地产政策的调整，房地产、建筑建材下半年表示优秀。回望整年，以新能源、半导体、军工为代表的长大方向，年内均呈现了较大幅度的调整，不同板块的大盘长大方向均呈现了20%以上的回调；若想取得正回报，突破口在于新技术的迭代和创新，例如pet铜箔、钠电池、topcorn等中小盘标的。从子行业来看，贯串全年能取得正收益的长大行业只需储能一个赛道。关于这个细分范畴，估量2023年的景气周期依旧能够持续。 瞻望2023年，站在当前时点来看，市场关于疫情以及海外局势等的达观预期阶段已逐步接近序幕，微观基本面的趋权力气有望重新成为资产定价的中心要素。从比价效应来看，消费和港股科技经过去年末以来的反弹，整体估值处于历史中枢位置，整体估值已较为合理；而龙头长大股的估值处于历史底部，站在中长期来看，目前阶段机遇远大于应战，作为投资人，我们应该愈加达观去拥抱时期的改造，与巨大的企业同行。 于投资而言，能源反动将为世界带来庞大的变更，其中也酝酿着中长期的投资机遇。当前，全球正处于从化石能源向新能源转变的科技浪潮中，在此次改造过程中，我们能够欣喜地看到，中国制造业产业集群具备史无前例的竞争优势，经过多年的沉淀积聚和蓄势待发，我们正在从产品协作、技术跟随型企业，向产品原创、技术抢先型企业蜕变，特别是在光伏、电池、汽车等范畴涌现出了一批具备全球比较优势的领军型企业。而中国对科技创新的注重和专业产权的维护，又为这些大企业提供了很好的创新土壤，在产业进步的过程中每年都有新技术新迭代发作，推进效率和性价比的提升。 细致到行业层面，我重点关注的是三个方向：一是看光伏，从2022年年底开端，硅料价钱呈现了拐点，标记着中国光伏平价时期正式来临，大基地树立有望在2023年迎来快速展开，相关的产业链个股值得关注。二是看储能与电网，随同着传统能源向新能源转型的不时深化，储能、电网树立是其中必不可少的环节，其中的投资机遇值得我们重点关注。三是看汽车，疫情影响招致汽车行业在短期内阶段性呈现动摇，但从长期来看，我国汽车制造业曾经从跟随者逐步成为领跑者，涌现出一批推翻行业的品牌和产品，未来我们有望看到一批国产汽车品牌走出国门走向世界。 “三阳始布，四序初开。福庆初新，寿禄延长。”敦煌莫高窟的藏经洞中，发现了这则被以为是我国最早的春联。送给大家，也向大家致以新春的祝福，愿我们重整行囊和心情再动身，向着2023，勇毅前行。 【个人简介】 吴远怡，10年证券从业阅历，超4年投资阅历。现任广发基金长大投资部基金经理，管理广发科技创新、广发创新升级等产品。曾任上海申银万国证券研讨所研讨员，惠理基金(香港)公司高级研讨员、副基金经理，中国人寿资产管理有限公司投资经理。 保险基金张晓泉：惊雷唤春种，早萌待日出
保险基金 张晓泉 内外部风险的重复冲击下， 2022年是资本市场风云骚动的一年，整体走势可谓一波三折。疫情重复、地产下行等扰动，需求收缩、供给冲击、预期转弱这“三重压力”持续压制国内基本面复苏。同时以美联储加息、俄乌抵触为代表的外部风险要素也一度冲击国内市场。内外扰动下，A股市场在一、三季度两度探底。不外四季度以来，随着国内政策力度加码、外部扰动缓解，A股市场重拾修复态势。 从国内来看，随着疫情形势重复、地产下行压力等要素持续压制国内经济基本面，这也是今年以来限制市场表示的中心要素。从4月份上海疫情爆发直至到年末疫情盛行高峰到来，全年疫情重复持续扰动经济修复进程，同时房地产投资、销售数据持续承压，目前仍在磨底。不外，四季度以来，随着政策层面持续释放利好要素，成为促进A股市场回暖的中心驱动。首先，10月中下旬二十大顺利召开，提出完成“中国式现代化”，强调经济“高质量展开”是首要任务，宛如“一夕轻雷”稳定了市场的自信心。随后，12月份召开的中央经济工作会议对二十大会议肉体作出了细致部署，提出“加大宏观政策调控力度”，并且提到要“统筹供给侧结构性变革和扩展内需”、 “支持平台企业在引领展开、创培育业、国际竞争中大显身手”、 支持“战略性新兴产业培育壮大”，为明年经济运转总体上升注入一剂“强心剂”。此外，11月以来疫情防控政策明显优化、地产融资端政策“三箭齐发”更是犹如春雨落地般滋养国内市场回暖。 海外方面，美联储加息进程及大国博弈担忧也是影响国内市场表示的重要要素。一方面，通胀高企的压力迫使美联储年内持续推进激进加息进程。受此影响，美圆指数持续走强、美债收益率峻峭上行，中美货币政策及经济基本面背离下中美利差十年来初次倒挂，人民币汇率年中承压破7，对国内权益市场特别是科技长大方向也构成较大冲击。不外下半年以来，美债隐含通胀预期曾经走平以至震荡回落，美联储加息步伐也于12月开端放缓，后续加息空间较为有限，美联储加息进程接近终了，对国内市场的影响也曾经趋于钝化。另一方面，年初爆发的俄乌抵触岂但推升了原油、自然气等大宗商品的供给端矛盾，也加剧了市场关于“逆全球化”的担忧，此外中美审计底稿风云也压制了外资关于国内资产的风险偏好。下半年以来，能够看到经济展开受阻及能源危机下欧洲国度重新审视与中国相处的方式，中欧关系曾经呈现出回暖的迹象。另外习总书记与美国总统拜登在巴厘岛举行会晤、中美审计监管协作取得严重停顿也标记着中美关系逐步回暖，促进市场风险偏好同步上升。 瞻望2023年，A股市场有望在基本面迟缓修复、宏观活动性边沿向好以及增量资金回流的推进下震荡修复。1）盈利角度，2023年估量稳增长相关政策力度将持续加码，疫情管控政策持续优化线下消费场景逐步恢复，地产融资端政策放松有望带动房地产投资增速上升、基建和制造业投资对经济的拉动仍将维持较高水平，估量经济基本面迟缓修复将带动上市公司盈利整体上升；2）宏观活动性角度，美联储激进加息进程也已步入序幕，对市场的扰动趋于钝化，对国内货币政策的压力逐步缓解，稳增长基调下国内活动性估量仍将维持宽松；3）资金面角度，内外扰动缓解下以公募、私募、保险为代表的内资增量资金有望回流，同时外资增配A股资产的步伐也有望重新提速。4）估值角度，经过2022年的大幅调整，各主要指数的估值也曾经处于历史低位水平，具备较高的估值性价比。综合以上因历来看，2023年A股市场有望迎来震荡修复的行情。 但中国式现代化下经济不会再走粗放式展开的老路，这也意味着2023年市场更多将呈现结构性机遇。2023年的市场能够重点关注高景气和困境反转两大主线下的机遇。1）高景气主线，看好“高质量展开”目的驱动下科技长大方向。当前我国展开的重点是提升消费力和消费效率，代表未来最先进的科技长大方向在经济迟缓修复期机遇更大。从海外阅历看，经济增速放缓后，美国、德国、韩国、日本等国度权益市场也都呈现出科技长大长期跑赢大盘的局面。国内方面，近些年来支持新兴产业的政策也在不时加码，二十大再次强调“科技自主”，随后中央经济工作会议作出细致部署，强调加快新能源、人工智能等前沿技术研发和应用推行，未来科技长大方向估量还有更多的增量支持落地。高质量展开背景下新兴产业投资增速估量长期高于传统行业，科技长大方向2023年盈利增速也大约率将抢先市场。经过2022年以来的市场调整，科技长大细分赛道估值多已处于历史较低水平，投资性价比曾经凸显，后续有望引领市场的结构性行情。这又分为两个细分方向，分别是景气持续方向和新增景气方向。其中景气持续方向主要是电动车、汽车零部件、风电、光伏、储能等新能源相关范畴，以及军工方向。新增景气方向主要分离二十大对未来重点展开方向的指引，以保险为关键词的各个行业，包含粮食保险、能源保险、军事保险、信息保险、科技保险、产业链保险等。2）困境反转主线，一方面，疫情防疫政策明显优化、地产融资端“三箭齐发”背景下， 泛地产链和大消费板块亦有望迎来困境反转。另一方面，看好信创、半导体、医药困境反转的机遇，政策支持下信创产业在“2+8”行业应用中呈现良好态势，2023年将向“N”不时扩展，而全球半导体下行周期有望于2023年二季度抵达底部，在国产替代大趋向下完成困境反转，此外近期医药板块政策边沿宽松信号频现，未来将充沛受益于“健康中国”树立以及全球医药生物产业较高的景气度，后续有望迎来逐步修复。再次看好随着疫情管控措施优化，2023年在旅游出行等大消费范畴的修复机遇。 总体来看，估量2023年A股市场将迎来迟缓修复行情。能够沿着景气持续和困境反转两条主线规划，特别是注重科技长大的结构性行情。 【个人简介】 张晓泉，清华大学资料科学与工程专业硕士（清华本硕），现任保险基金研讨总监、基金经理。擅长从个股收益角度动身自下而上选股，辅助以宏观战略及行业景气度判别，不赌赛道不赌方向，争取做到全市场优当选优 诺安基金杨琨
诺安基金 杨琨 岁月不居，时节如流，2023年已掀开崭新的一页。首先，谨祝各位投资者朋友新春高兴，兔年大吉！ 2022年是跌宕起伏的一年。年初的冬奥会，中国队荣获多枚奖牌，多个项目完成突破，令大家切肤之痛。后续俄乌战争突发，令全球猝不迭防，能源和粮食的供给稳定性降落，价钱中枢上移，扰乱了全球供给链稳定。4月份，受疫情影响，全国曾堕入短暂的经济停滞，不外疫情最终缓解。12月份，我们迎来了疫情管控政策的严重变更。回想2022年，众多突发事情超出我们的预期，关于证券市场也构成了较大影响。但由此，我们坚决认识到，要对市场怀有敬畏之心，弓不能拉得太满，以免突发事情带来较大冲击。 瞻望2023年，总体上我们以为经济会好于2022年。2022年的经济处于下行阶段，各个消费要素逐步出清，当量和价的下跌空间都有限时，一轮完好的经济周期就面临终了。未来，随着新的周期冉冉启动，投资机遇也会逐步涌现出来。因而，我们要对未来抱有达观的心态，积极面对可能的机遇，不能线性外推2022年的经济情形。 剖析我国的经济动能，“三驾马车”依旧适用，即投资，出口和消费。 2022年，地产行业遭到宏观调控的影响，处于去杠杆的过程中，部分地产公司呈现债务危机等状况，加上国内地产销售状况也较为低迷，行业运营愈加艰难，再投资才干越来越弱。近期，国度放开了房地产行业的股权融资，相比于上一次2016年的融资放开，这次的力度更大，此举措无疑是雪中送炭。随着政策落地，地产公司的信誉会逐步恢复，资金渠道拓宽，银行的资产质量和房地产债务或逐步好转。基于此，2023年国内投资有望企稳，带动经济走出低迷状态。未来，房地产需求侧的相关政策释放值得等候，若此政策刺激力度较大，那么经济恢复的速度有望超出预期。 出口普通是外生变量，不只依赖于进口国的经济状况和消费结构，与本国的产品竞争力也有很大关系。我国主要出口目的地是北美和欧洲。俄乌抵触招致了欧洲能源价钱高涨，挤占了欧洲人民的部分消费支出，同时欧洲和美国当前经济均处于周期回落阶段，高通胀又使得美国不得不持续加息，收紧货币政策，这对其2023年经济的影响愈加明显。因而，2023年我国可能要面临海外国度需求降落的可能。其实，近3个月的出口数据曾经能够反响未来出口走势的端倪。出口降落主要影响国内相关企业的开工率，继而影响企业的单位消费成本和总收入。我国有很多出口产品具有全球竞争力，未来依旧能够自下而上发掘出口的结构性机遇，但是总量增长的空间或有限。 2022年12月，国内疫情防控政策实质性改动，人们的出行得以恢复，被抑止了很久的消费场景也会逐步恢复正常状态，经济有望回暖。不可承认的是，由于疫情的影响而失业或是资产负债表恶化的部分人群，需求一定的恢复期。在疫情中受影响小，储蓄率反而提升、有意愿和才干中止消费的人群将是消费复苏过程中的第一波拉动力气，从而构成正向反响。其他国度在疫情管控放开后，国内消费均得到了恢复，有的行业以至超越了疫情前，因而，我国消费行业的复苏也是必定的。 房地产政策的释放能够稳定住来年的投资，化解地产行业的运营风险，使得国内经济“硬着陆”的风险降低。若需求侧政策也能如期而至，地产及其产业链的投资机遇将会愈加值得等候。前两年我国出口的高增长，催生了大量投资机遇。高基数下，同时面临欧美经济衰退风险，出口的机遇相对有限，但是依旧能够发掘结构性机遇。在疫情期间，很多消费场景被压制，但是人民对美好生活的向往和追求依旧存在心中。因而，我们最看好消费行业的复苏。 还有一点需求指出，随着美国通胀压力的削弱，美联储加息的步伐也在放慢，固然不可能很快进入降息周期，但是边沿预期改善也会利好于权益市场。 阅历了跌宕起伏的2022年，大家能够对2023年的市场达观一些。在此，提早给大家拜个早年，祝投资者们兔年大展雄图，财运亨通，事事如意，健康幸福！ 风险提示： 国投瑞银投资部总经理桑俊：看多经济、做多中国，长缨在手、拾阶而上
国投瑞银投资部总经理 桑俊 2022年A股市场回想 全球经济错位是2022年大类资产表示的重要背景，中心是美国经济强劲，通胀预期激烈，美联储进入快速加息周期。同时，叠加过去一年黑天鹅频发，超预期冲击带来的深远影响从疫情自身蔓延至政治、经济、政策，触发了美联储近50年最快的加息周期，活动性收缩带来的全球资产大幅动摇，触及股票、债券、商品、虚拟货币、房地产等众多资产。 去年绝大部分资产承压是诸多超预期要素共同作用的结果。俄乌抵触割裂资源供需市场，欧洲自然气价钱短时间高涨推高了石油、煤炭等一切能源品的价钱水平。疫情和战争带来供给链风险，无论是商品消费还是商品运输都呈现了供给缺口，助推通胀水平快速攀升。美联储史诗般加息带来活动性风险，美圆指数的节节攀升招致绝大部分资产价钱承压。即便在如此恶劣的经济金融环境下，美国依然主动挑起科技摩擦，产业保险和自主可控开端替代性价比成为主要国度产业政策的重点，全球化前景再次蒙上阴影。 2023年A股投资战略 中国疫情放松的节拍要显著快于其他可比国度和地域，思索到疫情放开后的学习效应，中国经济的短期修复会相对强劲。后续，即便从经济重启到居民消费倾向和企业投资意愿的上升会存在时滞，但是分离当前央行和财政部的政策表述来看，消费和投资范畴的政策力度有助于增强市场自信心，助推需求的上升和盈利的增长。 瞻望2023年，我们看好股票市场的投资机遇。从结构上看，由于出口承压和基建维稳，消费和房地产范畴存在显著的修复空间，宽信誉的积极作用会逐步显现，改善企业盈利，利好股票市场。思索到上下游产品价钱趋向和美联储货币政策周期，上半年市场可能会略倾向价值，下半年略倾向长大。 综合以上要素，我们以为2023年第一季度市场向上可期。春节前疫情感染蔓延和春节长假效应会招致疫情防控放松和房地产纾困政策的积极效果难以显现，不扫除对市场心情会构成扰动。但是春节后，工业消费活动恢复、“两会”临近政策积极、中美摩擦阶段性缓和，在经济、政策、外部环境、风险偏好等诸多积极要素的推进下，市场将处于有利的“投资窗口期”。细致而言，我们看好以下几个大的投资范畴： 第一，大消费。受益于内需修复和政策刺激，消费将成为最直接的重要关注点。线下消费场景的恢复对绝大部分行业都存在积极影响，包含餐饮旅游、商旅出行、汽车消费、住房需求、家居家电、建筑装饰等等。固然出行产业链、食品饮料、互联网等行业在去年四季度以来有所改善，但是较2019年需求水平依然存在修复空间。此外，需求修复相对滞后的汽车、消费建材、家具、农业等行业同样存在着投资机遇。 第二，周期性行业。周期性行业的投资机遇主要集中在国内定价的商品（包含焦煤、电解铝等）和金融（包含银行、保险、券商），特别是过去三年存在供给侧改善和竞争格局优化的周期长大股，不扫除存在戴维斯双击的超预期增长。思索到全球经济的不同步，全球供需定价的商品的走势存在不肯定性，会遭到兴隆经济体经济增长预期的扰动。 第三，高端制造。中国经济的中长期重心必定是产业结构调整和升级，制造业有望重回投资中心。除了政策支持下的通用设备之外，随着经济的复苏和需求的上升，新能源汽车、新能源发电、半导体、军工等中国竞争力日益增强的范畴同样存在着潜在的投资机遇。基于各自不同的需求周期和行业供需的变更，新能源相关范畴的行业出清更快，半导体和军工等范畴会稍微滞后。 市场的主要风险来自于兴隆经济体货币政策关于估值中枢的影响。固然海外经济下行压力存在，但是思索到美国相对慌张的劳动力市场、欧元区和日本还在货币紧缩周期、中国经济复苏下商品通胀的上行风险，或许全球通胀预期有可能易涨难跌，招致美联储货币紧缩预期会维持较长时间，从而对市场的估值提升存在限制。 总的来说，疫情后A股市场迎来复苏机遇，同时产业结构升级发明长期制度红利。诚然，2023年海外经济下行的风险依然存在，地缘政治风险不扫除存在加剧的可能性，但是我们以为当前权益投资正面暂时期机遇，看好2023年股票市场的投资机遇。 本文内容仅供参考，不构成细致投资倡议，也不预示基金未来投向。基金有风险，投资需谨慎。基金过往业绩并不预示其未来表示，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表示的保障。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场展开一切阶段。请认真阅读《基金合同》、《招募阐明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并依据您的风险接受才干选择与之相匹配的风险等级的基金产品。 摩根士丹利华鑫基金何晓春：2023年A股具备业绩、估值双升基础
摩根士丹利华鑫基金 何晓春 2022年，黑天鹅事情频出，全球风险资产普遍回调，A股也难以独善其身。随着经济修复预期的增强，相关于海外市场，正处于业绩和估值底部阶段的A股吸收力逐步凸显，能够说，2023年的A股投资积极可为。 2023年美联储加息步伐或将放缓，人民币贬值压力将大幅降落，有望逐步进入升值阶段。国内经济方面，2023年大约率呈现弱复苏态势，随着国内防疫政策优化和经济政策发力，有望看到国内消费复苏，同时随同一系列支持政策出台，地产投资下行趋向将逐步收窄，加之基建的持续发力，制造业的稳定增长，整体投资端将坚持高位，有望缓解外需下滑带来的出口压力。 瞻望A股市场，估量上市公司业绩增速在2023年二、三季度触底上升，而目前PPI正处于快速下行阶段，2023年二季度有望企稳，在疫情管控放开及政策发力带动下，2023年市场风险偏好较去年将有很大改善。活动性方面，随着2023年美联储加息步伐放缓，中美利差或将进一步收窄，北向资金有望重启回流趋向。而近期A股市场生动度提升，也将有利于未来基金的发行，从而与市场构成正反响。在业绩上升的前提下，地缘政治等外部要素有望缓和，2023年A股具备业绩、估值同时提升的基础。新的一年，我们重点看好三大投资主线，包含受益于疫情防控政策优化的消费复苏、估值已回归合理水平的高景气长大板块以及地产相关产业链的修复机遇。 在海外宏观形势压力较大的背景下，2023年经济驱动将主要“以内为主”，聚焦于消费和投资两大方向。从海外国度表示来看，管控放开后，社零数据的提升比较明显，多数国度的消费水平能够恢复到疫情前水平。关于居民资金富余的国度，其可选消费品类批发额明显提升，好比美国、英国、新加坡的服装、文娱用品业等；而居民资金不太富余的国度，汽车产业链的消费则明显提升，好比韩国、泰国、印度尼西亚的汽车零部件、燃料等。我国防控优化政策实施后，需求阅历一定的阵痛期，但估量消费很快将完成恢复。消费恢复后，必选消费的修复速度将快于可选消费，商品消费则快于效劳消费，但可选消费和效劳消费行业后期弹性最大。全年消费增速有望提升，方向上看好受益于疫后复苏的食品饮料、汽车、医疗效劳等范畴。 2023年，长期长大空间大、估值已回归合理位置的高景气长大板块有望重新成为市场主线。二十大讲演明白提出，要成为科技强国、制造强国、数字中国，支持政策有望持续推出。估量低渗透率、低国产化率方向将成为政策重点支持范畴，其中包含具有工程师红利、成本优势和产业链配套供给才干出色的创新药及CXO行业，成本压力降落、技术持续提升的光伏产业，2023年销量增速有望抵达30%以上的新能源车行业，高速展开的储能相关产业链，需求端有望企稳的半导体行业以及国产化率空间庞大的高端设备方向。 此外，2023年财政政策将加力提效，专项金融工具加大投放，地产“保交楼”政策发力，竣工有望显著上升，从而带动相关产业链修复。好比，近两年家电板块受疫情防控、地产下行、成本上升等要素影响，估值大幅下行至历史底部区域，内外需和企业盈利压力已得到充沛反响，基本面触底，估量2023年家电行业盈利有望开端改善，其中白电、厨电以及小家电均有望受益于疫情放松和地产回暖。另外，建材行业中有不少具备较强品牌力、市占率提升空间的公司，如涂料、防水、管材、橱柜门窗等细分范畴，均有望受益于2023年基建投资加大及地产竣工上升。 【个人简介】 何晓春，摩根士丹利华鑫基金副总经理、权益投资部总监兼基金经理，23年证券从业、8年基金管理阅历，中南财经政法大学产业经济学博士 |
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