谁是2023年大宗商品王者？

2022年，全球经济、金融市场复杂多变，俄乌抵触不时升级、LME镍逼仓事情、美联储加息、新冠疫情形势变更……受多方面要素影响，大宗商品价钱动摇加剧，实体企业平稳运营面临较大应战。

纵观全年，2022年我国期货市场累计成交量为67.68亿手，累计成交额为534.93万亿元，同比分别降落9.93%和7.96%。细致来看，多数有色种类价钱先扬后抑、原油价钱走出过山车行情、黑色买卖重心基本切换至需求端、农产品强势种类呈现大跌而弱势种类呈现反弹……

2023年是中国经济复苏的关键一年。在中央经济工作会议的定调下，期货市场将交出怎样的成果单？2023年大宗商品市场中表示亮眼的“TA”会是谁？

宏观市场：

买卖范围或将先抑后扬

“从去年末的中央经济工作会谈论调来看，总体基调维持谨慎，对三重压力的见地不变，依然警惕外部风险，但对2023年经济自信心明显增强。”方正中期期货研讨院院长王骏在接受《国际金融报》记者采访时表示，政策上有四个方面值得关注：

一是提升防疫政策位置至与经济展开相同，暗示未来防疫政策将继续调整、优化，并为经济注入更多生机。

二是基于稳增长需求和外需回落的状况，对扩展内需的请求明显增加。特别是抵消费提出多项细致措施。分离防疫政策调整来看，估量2023年经济中消费贡献将显著提升。

三是仍请求财政积极、货币政策持稳。2023年财政赤字或有小幅提升，宽松举措有所变更，年内支出则将愈加平滑，对基建支持仍在。货币仍将维持宽松，在降低社会融资成本、宽信誉的请求下，仍可能降息降准，特别是在上半年。

四是房地产仍强调“房住不炒”，此前“四支箭”政策将会继续落实。这是中央经济会议新增内容，并明白稳地产是防风险的重点。

分离上述政策，王骏以为，2023年期货市场投资将继续维持稳健，关于建材、黑色金属有一定支撑，消费有望得到提振，成为经济修复的重要动力。

“2023年我国期货市场展开还将面临宏观经济环境、全球经济复苏状况和欧美加速缩表政策等较多外部要素影响，大量企业加大风险管理力度并积极参与期货期权套期保值买卖，同时大型金融机构在面对全球系统性经济与金融风险下也加大应用金融期货期权的风险对冲操作。国内期货期权市场具备健全的买卖机制和有效法律法规，将吸收风险管理资金积极参与。”王骏向记者表示。

他进一步剖析道，估量2023年全国期货期权市场成交范围将在2022年的基础上进一步增长，买卖范围或先抑后扬。从第二季度开端将逐步解脱2022年以来的低迷，估量2023年累计成交量为66亿手，累计成交额为580万亿元。

国元期货研讨表示，瞻望2023年，商品市场重回产业逻辑，全球衰退风险抑止商品需求，一季度进入后疫情阵痛期，供需期限错配，大宗商品实践需求承压，而随着投资、消费、外贸等需求端的迟缓恢复，消费端有望企稳上升。

有色板块：

各种类走势或有所分化

2022年，全球活动性超预期收紧、地缘要素以及能源危机要素共振影响激烈，有色金属普现冲高回落的跌宕起伏走势。

从有色金属涨跌幅度来看，2022年镍年度上涨幅度最大超50%，而锡跌幅最显著超28%，其它种类多数脱离3月高点后回落，重心较2021年末有不同水平下移。

“2023年有色金属各种类走势或有所分化，未来经济衰退预期对需求的冲击和低库存供给端扰动带来的动摇，将继续扰动全球有色金属市场。”王骏向记者表示。

分种类来看，王骏估量，铜年度表示将以先抑后扬为主，矿供给端增量释放和经济走势对需求端带来压力，但未来随着加息终了以至开启降息，铜价存在修复可能，沪铜7万元将是高点。而锌和铝料会以宽震荡走势为主，能源扰动抵消费和成本的影响依然明显，并与需求端周期变更共存带来价钱起伏动摇，沪铝将在1.7万至2.3万元区间动摇。

同时，王骏以为，沪铅持续区间箱体窄幅震荡走势为主，但因海外低库存和出口窗口开启可能会有阶段偏强表示。镍、锡对市场资金敏感度高，低库存叠加紧供给，且受全球宏观要素叠加扰动下，两大种类易呈现高动摇性。2023年伊始，工业硅期价曾经跌破枯水期云南消费成本，可等候云南加速减产兑现后的逢低买入机遇，由于上市合约距离交割较远，参与工业硅期货的市场资金博弈状况较为明显。

瞻望2023年，申银万国期货研讨所担任人汪洋向《国际金融报》记者表示，中国经济有望迎来阶段性复苏，有色金属作为重要工业品，将受益于经济各范畴的增长，终端需求有望较2022年迎来一定幅度改善。

汪洋进一步指出，“目前有色金属各种类库存水平普遍不高，在下游需求上升的带动下，有色金属价钱或将呈现一定幅度回暖。”

能化板块：

利润高弹性或将常态化

2022年，能化板块呈现先扬后抑态势，上半年走势略强于下半年，能化种类年内高点均出往常上半年，这点与历年时节性行情有所不同。从年度涨跌幅统计来看，与原油相关性强的种类涨幅居前。

记者了解到，2022年6月中旬，受美联储加息75个基点的影响，大宗商品市场集体受挫下行，能化板块顺势调整，运转重心不时下移，回落至相对低位。在地缘政治持续发酵推进下，原油利好要素占领上风，油价持续攀升。国际市场骚动不安、地缘政治局势持续慌张干扰下，全球能源慌张态势加剧，美油、布油两者均创近14年新高。

“国际油价偏强走势提振下，石油化工种类表示强于煤化工种类。石油化工板块种类动摇猛烈，但整体趋向上以跟随原油为主，去年上半年原油价钱连续上涨带动下游化工品持续上行，而下半年原油运转重心逐步降落，并带动下游化工品运转中枢降落，但整体上原油价钱动摇幅度明显高于化工品。在保供稳价主基调下，国内煤炭市场价钱回归合理区间，煤化工成本端支撑衰退。”王骏向记者表示。

另外，汪洋特别提到，“2022年原油价钱走了一个过山车行情。”他以为构成这种走势的缘由有很多，前期上涨的缘由在于需求忽然复苏，叠加俄乌抵触招致的原油自然气紧缺，后期是为了避免油价过高影响世界经济，产油国与用油国默契地把油价控制在一定范围内，最后在全球央行加息的大背景下，原油忽然下跌并简直磨平全年涨幅。

瞻望2023年，汪洋以为，“2023年化工品利润高弹性或将是常态。”

汪洋进一步表示，由于美圆总体活动性富余，且美国存在原油回购的需求。“因而，我们估量油价总体进一步下跌空间暂时有限。此外，由于一次能源的区域间物流正在重构，因而事情性驱动或表演灰犀牛的角色，特别是能源运输途径的变更，也必定逐步反响在区域间的供需均衡表上。从这个角度而言，2022年12月发作的化工品加工利润修复很难说是一个阶段的终点或者新阶段的起点，以至部分化工品自身的国际物流途径也发作了变更”。

王骏预测，“2023年在政策托底下，能化板块所处宏观环境氛围有望改善。”他以为，2022年下游需求迟迟未能恢复正常，被压制的需求有望在2023年一定水平上得到释放，供需关系届时将呈现好转，持续低位震荡筑底的能化种类有望迎来小幅反弹行情，好比PVC、乙二醇、聚丙烯等。

另外，王骏还指出，未来宏观逻辑仍是2023年能化板块的买卖主线，美联储加息步伐放缓，对能化板块的利空打压将减缓。国际油价下行趋向下，成本端将拖累国内能化板块种类的走势。随着国民经济持续稳定恢复，估量供给端恢复或快于需求端，能化板块大部分种类新增产能较多，而需求端存在变数，供需格局趋向宽松或过剩，整体走势并不达观。阅历2021年10月份的大涨大跌行情后，市场常常要中止一段长期的修复整理过程，能化板块单边趋向行情或难现，基本呈现宽幅震荡走势，较为合适波段买卖。

黑色板块：

价钱中枢或同比再回落

回想2022年，黑色商品全年整体冲高回落，年内价钱动摇较大，板块内种类走势有所分化。记者了解到，铁矿石全年上涨超20%，焦煤、焦炭下跌近10%，钢材小幅回落，铁合金涨跌各异，硅锰跌近7%，在经过去年11月开端的两个月反弹后，黑色商品回到最近10年价钱中值以上的位置。

瞻望2023年，王骏表示，黑色金属商品将继续盘绕宏观预期和理想需求中止买卖，2022年底召开的中央经济工作会议定下政策端稳经济的主基调，有助于中长期钢材需求企稳。房地产及防疫政策大幅转向后，估量地产对钢材需求的负面影响将会在2023年削弱，但“房住不炒”的背景下，政策面“托而不举”，仍会限制2023年钢价需求上升的幅度，基建投资对钢材需求的支撑仍将持续但水平将会削弱。

“2023年黑色商品价钱中枢将同比继续回落。但国内经济政策较积极及2023年终端需求恢复对价钱有一定支撑，较2022年低点继续下跌的空间有限。”王骏指出。

投资战略方面，王骏倡议继续密切关注宏观政策变更，他表示：“2023年是‘二十大’之后的首年，经济增长、防疫政策也可能更为复杂，产业动摇或有限，但政策及宏观数据动摇依然较大，从而继续引导钢价走势，在预期先行已成范式的当下，需求关注政策对预期的引导。”

同时，王骏以为，在今年3月“两会”之前，估量黑色金属板块自去年11月以来的上涨行情还未终了，整体可在回调后再逢低做多。进入3月份转向做空，下半年关注地产板块的修复状况。钢材利润扩张难度较大，因而在钢厂呈现明显盈利后，倡议逢高做空利润。与此同时，需求关注煤炭、铁矿石两个国度“保供稳价”重点种类，2023年煤炭、铁矿石的国内价钱上涨幅度将有限，市场供给将有保障。

另外，汪洋也指出，“海外抗通胀、国内稳增主线在海外通胀阶段性见顶、国内疫情政策优化，以及地产供需两端政策再加码的驱动下，将会有边沿的转向。”他以为，宏观要素对黑色有利，地产随同着供需两端政策的不时发力，底部特征逐步明白，边沿上对钢材需求构成进一步拖累的空间有限，2023年地产用钢需求降幅或将有所收窄。基建在国内稳增长诉求未变、2022年存量项目高增速支撑2023年实物工作量的状况下，估量仍将坚持中性偏高的增速。

“需求留意的是，目前国内疫情仍在达峰阶段，春运为疫情的防控带来不小的应战，短时间内对终端需求构成的冲击值得市场参与者警惕。”汪洋表示。

农产品板块：

消费仍是重要影响要素

过去的2022年，农产品板块受宏观环境影响较大。

记者了解到，去年，农产品板块不只受地缘抵触、拉尼娜气候、美联储加息以及疫情防控政策等外部宏观环境的扰动，也遭到各自种类自身内部供需矛盾的影响。

“整体来看，2022年农产品板块主要以宽幅区间动摇为主，个别种类表示出明显的趋向性。”王骏表示。

瞻望未来，农产品板块将在新的一年走出怎样的行情？

“2023年，关于农产品市场而言，消费依然会成为十分重要的影响要素。好比白糖，2022年的防疫政策使得国内白糖表观消费呈现明显下滑，而下游的食品企业和贸易商库存也处于十分低迷的状态。”汪洋预测表示。

汪洋进一步指出，在2023年，随着防疫政策的放松，宏观经济有望呈现复苏，国内食糖消费也将呈现反弹。同样，生猪、苹果、花生等农产品的消费改善预期也值得等候。

“2023年我国农产品期货板块将继续盘绕宏观要素、天气以及各自供需矛盾展开年度行情，目前来看，相对肯定的是扩展国产大豆种植政策或继续对连豆价钱构成压制，其他种类对应的趋向性推进因子尚不明显，整体或继续维持区间动摇，其中矛盾点突出的种类要以棕榈油和鸡蛋为主中止关注。”王骏表示。

依照产业链划分来看，王骏以为，油脂油料系列种类或继续盘绕政策变更、阶段性供需错配呈现先抑后扬的宽幅区间动摇，其中全球大豆三大主产国天气、出口政策与印尼棕榈油生长的天气、出口政策是市场关注中心；饲料养殖系列种类将继续盘绕上游天气干扰与下游养殖产能变更呈现宽幅区间动摇，原料端分歧有限，整体或维持高位区间动摇，产品端则继续盘绕产能周期动摇，鸡蛋价钱或呈现冲高回落走势、生猪价钱则先抑后扬；软商品系列种类或在进口市场与下游消费博弈中继续宽幅震荡，关注国内消费变更给市场带来的边沿影响，好比棉花价钱有望逐步上升至17000元/吨；生鲜果品系列种类则可能在上游天气与下游消费博弈中呈现区间动摇。

基于2023年农产品板块区间动摇的预期来看，王骏倡议，在操作方面以阶段性矛盾为动身点，维持区间思绪，能够重点关注一下大豆、棕榈油、棉花、橡胶、鸡蛋和生猪种类。

另外，关于鸡蛋市场，银河期货研讨员刘倩楠指出，“参考最近历史的补栏和存栏状况，估量上半年在产存栏仍处于相对低位，而下半年在产存栏逐步恢复至正常区间，整体来看2023年在产存栏蛋鸡是供给逐步增加的一年。而消费端，新一年随着各地逐步渡过本轮疫情感染高峰，餐饮和旅游消费逐步恢复，家庭消费将有所降落。但猪肉和蔬菜替代方面，估量随着猪肉价钱降落以及蔬菜价钱回归正常，对鸡蛋的替代需求将降落。综合来看，消费可能比2022年略增一些。从目前豆粕和玉米的走势来看，2023年估量饲料成本将逐步降落，鸡蛋的价钱重心也将有所下移。”

刘倩楠估量，2023年鸡蛋价钱较2022年将有所降落，但思索存栏仍比较低，整体的价钱区间估量仍处于相对中间略偏高位，再叠加时节性走势将是明年蛋鸡价钱的主基调，养殖利润端估量表示普通。

记者：陆怡雯