黄金作为传统的避险资产，在全球经济不确定性增加的背景下，一直受到投资者的青睐。今年以来，由于全球疫情的爆发、能源价格的飙升以及地缘政治的紧张局势，金融市场的波动性加剧，黄金成为不少投资者配置首选。

统计显示，2024年1月初至10月底，纽约黄金价格涨幅约35%，金价屡创新高多次冲上热搜榜，震惊世人。然而，随着特朗普胜选美国总统，金价大幅跳水。数据显示，黄金期货价格从10月底高位2801.8美元/盎司高位一路走低，截至11月15收盘，报2567.4美元/盎司，跌幅达8.33%，触及近两个月来低位。

美元新高及联储官员表态放鹰，降息节奏或放缓

消息面上，11月14日，经济数据方面，10月份美国的消费者价格指数（CPI）同比增幅达到了2.6%，这一增速不仅创下了三个月以来的新高，还终结了此前连续六个月的下滑趋势。10月CPI环比上涨0.2%，而核心CPI则环比上涨0.3%，这两项数据均与市场预期相符。

美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。受此影响，交易员们预计12月份降息25个基点的可能性降至58.7%，而在数据公布前，这一概率高于80%。叠加近期美元强势上涨，当前美元指数维持在106关口上方，创近6个月新高，且美国国债收益率稳定，黄金配置需求下降，截至11月15日， comex黄金期货周度下跌4.73%，创近三年来最差单周表现。

美国银行分析认为，因为目前的政策目标是通过小幅调整来确保通胀回归目标，同时维持劳动力市场的稳定，美联储可能不会大幅降息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在CPI数据公布后也强调，虽然通胀趋势朝着预期方向发展，但距离12月会议还有6周的时间，期间还会有更多数据，暂时不能完全确认通胀是否被有效遏制。因此，即使12月降息的概率上升，未来的降息节奏仍可能较为缓慢，或在达到3.75%—4%区间后结束。

摩根士丹利财富管理部门的首席经济策略师Ellen Zentner指出，CPI数据的公布并未带来意外情况，因此美联储应该会按照既定计划，在12月再次实施降息。然而，对于明年的情况，Zentner持谨慎态度。考虑到潜在的关税调整以及政府可能推出的其他政策所带来的不确定性，美联储在2025年的降息频次可能会低于先前的预测，甚至有可能在1月就暂停降息动作。

资金撤离黄金资产

昔日投资“团宠“风光不在，资金开始撤离黄金资产。截至11月14日，全球最大的黄金ETF-SPDR的持仓持续减少，已经连续减仓8个交易日，最新的持仓量为867.37吨， 相比10月22日的895.24吨，减少了28吨左右。

世界黄金协会数据显示，全球黄金ETF在11月的第一周预计减少8.09亿美元（12吨），其中大部分流出资金来自北美。此外，COMEX黄金期货的净多头仓位也出现了显著下降，较前一周减少了74吨，降幅达到8%。

下跌原因几何？

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为，一是美国大选结束后，美元持续走强，美元指数一度突破106高点，进而使黄金承压；二是比特币持续走高，导致黄金的吸引力有所下降；三是由于市场普遍认为特朗普的政策主张容易在未来刺激经济增长并推动通胀上行，市场降息预期有所降温，导致金价有所回调。

金价和ETF持仓量的双重下滑，反映了市场对黄金作为避险资产的信心减弱。分析师指出，全球宏观经济环境的变化是导致这一现象的主要原因。一方面，各国央行的货币政策趋于宽松，降低了持有黄金的机会成本；另一方面，全球经济复苏预期增强，投资者风险偏好上升，使得资金从黄金等避险资产流向股票等高风险资产。

交易所多次提示风险

由于波动剧烈，上海黄金交易所近日多次发布风险提示称，近期贵金属价格持续大幅波动，请各会员单位继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。这已经是近半个月，上海黄金交易所第三次发布风险提示了。 此外，建设银行、工行银行、中国银行、农业银行、兴业银行、招商银行等等也纷纷提示黄金等贵金属交易风险，并且上调了积存金起投门槛。

虽然有关黄金的风险提示接踵而出，不过不可否认的是，今年黄金现货价格已经30多次刷新历史新高，最高涨幅达到35%，黄金今年的表现冠绝全球，但是现在已经回落到24%。

金价未来走势将如何？

世界黄金协会最新发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，今年第三季度全球黄金需求总量同比增长5%至1313吨，创下历年三季度需求新高。同时，得益于创纪录的高金价环境中依旧强劲的投资势头，本季度黄金需求总额首次突破1000亿美元大关，刷新历史纪录。大量的购金需求，或对金价形成较强支撑。

中信证券首席经济学家明明认为，短期来看，黄金的主要矛盾在于特朗普当选之后投资者的强美元预期；长期来看，美国长期通胀中枢尚未明显回落和美国实施扩张性的财政政策，这两个因素均有望对金价形成支撑。因此，黄金的长期表现或优于其短期表现。

总的来看，短期，金价或仍有波动；从中期来看，地缘政治的不确定性和全球经济波动为黄金交易提供了潜在的交易机会。长期而言，在降息周期、去美元化趋势和抗通胀需求的背景下，黄金资产在分散投资组合风险、提供长期稳定回报方面的重要性突出，持续成为投资者在动荡环境中青睐的选择。

饰品金价应声下跌，春节前消费有望回暖

各家品牌金店的首饰金价格应声跟跌。金投网数据显示，以周大福饰品金价为例，10月31日该品牌饰品金价为826元/克，11月18日最新报价为769元/克，半个月的时间每克金价降幅达到57元。

根据中国黄金协会数据，2024年前三季度，中国黄金消费量741.732吨，与2023年同期相比下降11.18%。其中，黄金首饰400.038吨，同比下降27.53%；金条及金币282.721吨，同比增长27.14%；工业及其他用金58.973吨，同比下降2.78%。

2024年前10个月，随着国内黄金价格不断刷新纪录，溢价较高的黄金首饰消费大幅下降。由于2025年蛇年春节（2025年1月29日）前的黄金消费将主要集中于2024年11月中旬至2025年1月上中旬，在国际金价回落，国内2024年三季度大力刺激消费的背景下，或迎来短暂回暖。

投资黄金怎么选？

——看好未来金价上涨行情的客户

黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可将黄金作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702）。

10月17日，黄金ETF华夏（518850）宣布降费，调整后，管理费、托管费年费率合计0.2%，已降至全市场同类产品最低费率水平。对于投资人来说，可以以更低的费率水平，更好把握黄金板块的投资机遇。

黄金ETF华夏（518850）基金经理荣膺分析认为，短期地缘冲突升级，避险需求提升，黄金继续大幅回撤概率较小，且当前金价对未来美联储降息节奏放缓或已体现，在美联储降息周期下，黄金长牛行情不改，此次回调投资人或可逢低布局或定投买入

——看好黄金产业链个股未来盈利表现，以适当博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资者

黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，或有望在金价上行区间放大黄金价值。随着A股行情回暖，黄金股有望迎补涨行情，场外联接（021074/021075）。

注：黄金ETF华夏的跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格，其2019-2023年完整会计年度涨跌幅为：19.94%,13.83%,-4.85%,9.84%,17%，指数历史涨跌幅不预示基金产品未来表现。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

数据来源：Wind、券商研报、华夏基金等。以上产品风险等级：R4。风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。黄金ETF联接基金主要通过投资黄金ETF紧密跟踪标的指数的表现，因此本基金的净值会因黄金ETF净值波动而产生波动。黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。ETF二级市场价格涨跌幅不代表基金实际净值表现，本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。