黄金的价格趋势及背后的影响因素

黄金有3个主要属性：经济对冲属性、商品属性、避险属性。每个属性在不同阶段发挥的作用不同。

黄金不同属性发挥作用的周期不同

长期看，黄金的经济对冲属性影响最大。在康波的复苏和繁荣阶段，金价长期低迷；在康波衰退期，黄金开始具备战略配置价值；在康波萧条期，金价到达顶峰，可以获得相当的超额收益。

中期看，黄金的商品属性发挥主要作用。其和以油气、大宗商品的走势基本吻合。

短期看，黄金的避险属性成为主要的影响因素。地缘政治冲突、战争、汇率等波动推动金价走高。

黄金属性周期影响金价背后的逻辑

黄金的根本属性为信用对冲，这一属性表现为金价的长周期波动与实体信用负相关。其背后的逻辑是：在经济周期的复苏和繁荣阶段，经济基本面坚实，强劲的经济增速使得投资实体获得的收益最高，这将大大削弱黄金资产的持有收益；而进入长波的衰退期后，随着实体经济动力的衰竭，黄金的相对收益率开始显现，进入长波衰退期金价迎来巅峰时刻。

金价的长期趋势受信用对冲属性影响，是大级别的影响因素。但在大周期波动中，黄金也会有中短期的价格波动，只是波动的长度、幅度都小于大周期。

购买力因素是黄金的商品属性在中周期发挥作用的主要原因。有学者证明黄金与物价水平存在3.2倍的比例常数，物价水平这里采用经济主导国美国的CPI指数，历史上金价与美国CPI长期走势相同，且比率是3.2倍。当物价水平大幅上升时，也将推动黄金价格大幅走高。而能源、资源品价格的波动可通过通胀预期作用于金价，大宗商品与黄金价格的关联性在2000年以后得到提升。总之，在中周期，黄金的对冲属性作用暂时弱化，商品属性成为主导，其与大宗商品、物价水平趋势高度相关。

短期内，决定黄金资产相对收益的核心是全球的风险偏好，此时黄金的避险属性成为金价的主导因素。这一点在近期地缘政治冲突、战争、汇率波动、对美债高企担忧导致的全球各央行加大对黄金的购买力度等等短期扰动因素上体现的淋漓尽致，就不赘述了。