 近日，商汤科技通过港交所披露，开始进行购回股份，公司当日以平均2.1港元每股的价格，回购670万股，总金额达1407万港元。 商汤迫切需要提振股市。6月30日，AI龙头企业商汤迎来限售解禁日，除解禁当日及次日大合计跌超65.85%外，商汤科技的股价此后半个月几乎每天都在下探。 但回购并没有起到明显的改观。截至目前，其市值较最高峰缩水3/4，蒸发了2400亿港元。商汤怎么了？ 市值是否足够扎实 6月30日早间，港股开盘后，市值超千亿的商汤科技瞬间跳水。从股价来看，商汤股价波动实际上是基于禁售期前后流通股的变化。 解禁前，商汤自由流通的股份占总股本不到2%，而解禁总量涉及252.87亿股，占其总股本的75.91％。这是放量、流动性降低的结果。 其实，商汤大部分的股票都集中在公司高层和机构投资者手里，日常流通交易的股票很少。只需要少量资金注入，就能推动股价上涨，所以市值是否足够扎实，也是一个问号。 为了对冲解禁利空，商汤几位高管自愿禁售20.02亿股B类股份，仍然没有阻止股价大跌。 截至7月26日开盘前，商汤股价是2.330港元，总市值不足800亿港元。相比最高值3200亿港元，商汤股价跌去3/4，市值已经跌去了2400亿港元。 此外，尽管机构投资者力挺，但这不过是一种“打掩护”。资本终究是要套利离场的。 商汤面临的不确定性 商汤估值的下挫，本质上还是来自市场对其估值的重新研判。一方面，是公司的基本面存在不足，这与AI自身的场景碎片化特性有关，“长尾场景”非常明显。这决定了AI公司难以批量提供标准化产品。然而，商汤的财报却显示，客户集中度一直在攀升。 招股书显示，2018年至2021年上半年，这4年间，商汤科技的前五大客户收入占比分别达28.4%、26.3%、31.4%、59.3%。这表明在新兴市场的拓展力并不如预期。 另一方面，人工智能公司原有的核心竞争力又并非牢不可破。2021年商汤科技营收47亿元，同比增长36.4%；亏损171.77亿元，上年同期亏损为121.58亿元；经调整后亏损净额14.18亿元，而上年同期亏损净额为8.78亿元。 四大业务板块中，智慧城市板块收入为21.43亿，智能汽车板块收入为1.84亿，分别占全年营收的45.6%、3.9%。 事实上，商汤的智慧商业和智慧城市的客户增长却存在放缓趋势，这也使得商汤未来盈利的时间充满了不确定性。而这个领域，既有海康威视、大华这样的老牌玩家，也有华为、新兴AI企业等。而无论是智慧城市，还是智能汽车，都会面临回款周期长的难题。 现今，随着传统软硬件厂商正在不断补齐自身的短板，和这些在渠道和供应链方面居于优势的传统软硬件厂商相比，AI公司的算法优势不断被拉平。当前，商汤已经转入工业互联网等与实体经济深度融合的场景，这可以提高自身行业竞争力，但也意味着这是一场耐力赛。 此外，越发复杂的监管环境，如数据安全，也给商汤的未来增添了不确定性。 该从资本吸取哪些教训 那么，商汤的未来会怎么走？以史为鉴，商汤的故事，在资本市场中并不鲜见。 最典型的例子就是恒大。2021年年初，恒大汽车股价一度飙升至4200亿元，彼时，恒大汽车还停留在PPT造车阶段，一辆车都还没卖。 “恒大汽车市值超过地产主业，预示着恒大转型成功，一个赋予高科技基因的新恒大展现在世人面前，中国汽车超越欧美梦想即将实现。”时任恒大总裁在朋友圈发文如是称。 好景不长。退潮了就知道谁在裸泳，当恒大汽车终于要开卖的时候，已经停牌交易的恒大汽车停留在3.200港元，总市值仅347.00亿。 彼时，中国恒大持有恒大汽车67.64%的股权。也就是说，恒大汽车的大部分股权是不流通状态，只需要少量资金注入，就能推动股价上涨。 还有一个类似的例子。汉能薄膜发电是一家光伏企业，2015年的市值一度超过3000亿，李河君因为持有汉能薄膜发电80.89%的股份，曾跻身中国首富。 但是，因为大部分股票都被大股东持有，只有少部分股票公开交易，所谓的3000亿市值，大部分都是泡沫。后来，汉能薄膜发电的股价发生雪崩，短短20分钟之内，股价下跌47%，市值蒸发1300亿。 面对同样自由流通股份极低的商汤，未来该如何用业绩证明自己，平缓度过解禁带来的冲击？ 【记者】郜小平 【作者】 郜小平 【来源】 南方报业传媒集团南方+客户端 |
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